在地產調控的大背景之下，定製家居企業迎來密集IPO上市潮，成爲資本市場關注焦點之一。在今年的前4月，傢俱行業實現營業收入2,740.6億元，累計同比增長12.90%，傢俱出口也已結束持續15個月的負增長，行業景氣度明顯提升。定製家居作爲能迎合新一代消費者需求的傢俱產品，具備巨大發展空間。
市場需求將支撐家居行業發展
2017年前4月，商品房銷售面積累計增速爲13.00%，好於去年市場對於今年商品房銷售的悲觀預期。不僅如此，我們認爲，傢俱行業雖然是房地產後週期行業，但是滯後效應正在逐步減弱，未來，存量房翻新將爲傢俱行業提供強力需求支撐。同時，市場份額快速向細分龍頭集中已是確定性趨勢。對於細分龍頭未來成長性而言，集中度提升已經成爲比家居行業成長更重要的主導因素。
傢俱行業短期景氣明顯復甦。2017年前4月，國內傢俱行業實現營收2,741億元，同比累計增長12.90%，比去年同期提高4.5%。傢俱出口自3月起結束連續15個月負增長，前4月同比增長4.1%，行業整體回暖明顯，我們預計今年傢俱行業整體市場規模將達9,500億元左右。
定製家居是傢俱行業中確定性高增長的子行業。與傳統傢俱相比，定製家居在環保、設計和空間利用等方面有突出優勢。目前，我國定製家居滲透率爲20-30%，與日韓等國相比，行業集中度提升仍有較大空間。我們看好在消費升級和全裝修房屋政策推動下，定製家居行業將持續保持高速增長。
資本助力 定製家居行業迎發展良機
產能：各公司的產能建設一方面儘可能考慮了全國性產能佈局，另一方面，工業4.0製造是各企業共同的發展追求;
資訊化：資訊化作爲定製家居企業的核心競爭力，是各家企業未來重點建設項目之一。從現階段各企業資訊化建設控費增效的成果來看，櫥櫃龍頭歐派家居擁有業內的板材利用率、一次安裝率和成本控制能力;
推進“大家居”戰略已經成爲定製家居企業的確定性發展趨勢，歐派家居、索菲亞、好萊客和尚品宅配都在持續推進“大家居”的落地。其中，全屋定製能力突出的尚品宅配享有行業的客單價。從單店收入的情況來看，具備全屋定製能力和推進“大家居”力度大的企業，單店收入顯著高於其他企業。近年，隨着消費者對傢俱產品環保屬性重視度的提升，環保板材正在成爲定製家居企業競爭的焦點之一。根據相關檢測數據來看，現階段好萊客和尚品宅配所使用的板材具備爲突出的環保性能。除尚品宅配以C2B +O2O模式爲核心銷售方式之外，經銷商專賣模式爲各定製家居企業的核心銷售模式。歐派家居擁有目前業內、廣的本土銷售網路以及相對完善的海外銷售渠道。未來，新設門店，以及深化與地產開發商的合作，拓展B端渠道，是定製家居企業渠道擴張的核心方式。
在營運和盈利方面，歐派家居擁有行業的營收和淨利潤規模，索菲亞在2014年後收入複合增速，而好萊客則從2016年起業績彈性。在經營效率方面，尚品宅配憑藉獨特的“C2B+O2O”模式，存貨週轉率和應收賬款週轉率顯著高於同業。在償債能力方面，索菲亞、好萊客和皮阿諾負債率相對較低，且具備較強的短期償債能力。